推薦幾部講經(jīng)濟(jì)危機(jī)的電影給大家

我們常討論宏觀問(wèn)題，目的是搞清楚在經(jīng)濟(jì)周期中，我們?cè)谀?，將要去哪?/span>

巨佬達(dá)里奧說(shuō)我們現(xiàn)在處于一場(chǎng)長(zhǎng)債務(wù)周期的末期，與二戰(zhàn)前的光景很像，各國(guó)都面臨著大量的待償債務(wù)、巨大的貧富差距和越來(lái)越極化的政治分歧。

還真不是危言聳聽(tīng)，歷史上的治亂興替就是以貧富分化為界的。

具體點(diǎn)說(shuō)，古時(shí)候是土地兼并→土地革命。

現(xiàn)代社會(huì)的精英們會(huì)通過(guò)金融手段將貧富分化的矛盾展期，我們過(guò)去認(rèn)為最富有的10%的人占據(jù)了全社會(huì)90%的財(cái)富，社會(huì)就崩了。

實(shí)際上，他們可以占有120%的財(cái)富，因?yàn)?0%的窮人將負(fù)債20%。

但是展期嘛，其實(shí)就是拖延——該爆還是得爆。

如果理解了長(zhǎng)債務(wù)周期是以貧富分化為界的觀點(diǎn)，那”我們?cè)谀?，將要去哪?/span>的宏觀討論就變得簡(jiǎn)單了。

因?yàn)椴还軐?zhuān)家們說(shuō)經(jīng)濟(jì)是L型走勢(shì)還是強(qiáng)勁復(fù)蘇，只要貧富差距的鴻溝沒(méi)有在縮小，那么經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是在加劇，最終就會(huì)慢慢演變?yōu)檎螁?wèn)題。

我之前發(fā)過(guò)一篇從原理上討論經(jīng)濟(jì)危機(jī)的文章，微信上雖鮮有人問(wèn)津，但在知乎卻小火了一把，雖然只是個(gè)閹割版本，閱讀量卻達(dá)到了70多萬(wàn)。

現(xiàn)在有個(gè)現(xiàn)象也不知道是好是壞——“碎片化”的內(nèi)容多了，大部頭的東西就很少有人看了；簡(jiǎn)單直給的視頻多了，需要大腦做功的文字也越來(lái)越少人看了。

但熱力學(xué)第二定律告訴我們，大腦不做功是無(wú)法吸收知識(shí)的，想要進(jìn)步，就得思考。

我向大家推薦6部和經(jīng)濟(jì)危機(jī)有關(guān)的影片，內(nèi)容涵蓋2008年的次貸危機(jī)，1997年的亞洲金融危機(jī)和1990年的日本泡沫危機(jī)。我這不光推薦電影，還對(duì)相關(guān)的背景知識(shí)做了梳理，看電影之前先把這篇文章通讀一遍，能更好地理解電影中提到的那些學(xué)術(shù)問(wèn)題。

紀(jì)錄片：《監(jiān)守自盜》

推薦指數(shù)：?????

這是部學(xué)術(shù)性很強(qiáng)的紀(jì)錄片，很難看進(jìn)去。

但我勸你看進(jìn)去，因?yàn)檫@部片不僅細(xì)致解釋了華爾街的金融家們脫離監(jiān)管制造泡沫的過(guò)程，而且片中出場(chǎng)的人物都很有來(lái)頭，既有美國(guó)的財(cái)政官員、銀行家、金融分析師、學(xué)術(shù)代表，也有新加坡的李顯龍，中國(guó)、法國(guó)的財(cái)政官員等。

需注意的是該片制作團(tuán)隊(duì)有很強(qiáng)烈的主觀意識(shí)輸出——金融家們綁定成利益團(tuán)體，游說(shuō)政府、操縱輿論、收買(mǎi)學(xué)術(shù)專(zhuān)家以躲避監(jiān)管，欺詐銷(xiāo)售金融產(chǎn)品。意在揭露了金融資本、決策層、媒體、御用專(zhuān)家們互相結(jié)成利益團(tuán)體的事實(shí)。

電影：《大而不倒》

推薦指數(shù)：?????

該片以2008年金融危機(jī)發(fā)生時(shí)的美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森為第一視角，講述了金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)在即、制造業(yè)現(xiàn)金流緊縮時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)部門(mén)的決策過(guò)程。

《大而不倒》將保爾森描述為挽狂瀾于既倒的孤單英雄——在一眾貪婪的既得利益者中間左沖右突，殫精竭慮。

實(shí)際上，看了《監(jiān)守自盜》的朋友就會(huì)發(fā)現(xiàn)，保爾森本人就曾是“貪婪的銀行家”之一，而且要為華爾街的金融泡沫承擔(dān)責(zé)任，因?yàn)榫褪撬岢霾⒎潘闪私鹑谙到y(tǒng)的監(jiān)管，提供了滋生道德風(fēng)險(xiǎn)的土壤。

電影：《大空頭》

推薦指數(shù)：?????

《大空頭》講述了華爾街的金融專(zhuān)家們?cè)诮鹑谖C(jī)發(fā)生時(shí)的表現(xiàn)。重點(diǎn)介紹了4位不同身份的“大空頭”是如何在美國(guó)經(jīng)濟(jì)如日中天，房市火爆時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并堅(jiān)決做空，不僅安全躲過(guò)了危機(jī)還從中賺取了大量財(cái)富。

要看懂這部電影，必須先了解幾個(gè)金融常識(shí)：

（1）2001年911事件后，格林斯潘將美國(guó)的信貸利率從2000年的6.24逐漸降至2003年的1.13，低成本的資金鼓勵(lì)人們過(guò)量負(fù)債。而且美國(guó)的房市場(chǎng)有個(gè)誘導(dǎo)利率，即頭幾年0利率，誘使低收入群體（比如脫衣舞女郎）貸款買(mǎi)房?？疹^們賭的就是利率加上來(lái)之后，這些現(xiàn)金流比較脆弱的購(gòu)房者會(huì)斷供從而讓樓市崩盤(pán)。

（2）次級(jí)貸。美國(guó)的房貸有兩種利率形式：固定利率與浮動(dòng)利率。一般來(lái)說(shuō)，工作穩(wěn)定收入有保障，房貸經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審核的“鐵飯碗族”會(huì)申請(qǐng)固定利率的房貸。而收入不穩(wěn)定，現(xiàn)金流沒(méi)有保障，經(jīng)不起信貸部門(mén)風(fēng)控審核的人們想要買(mǎi)房，則只能選擇私人貸款公司的房貸，這些貸款是浮動(dòng)利率的，這種房貸就叫次級(jí)貸，利率一旦上浮，次級(jí)貸斷供風(fēng)險(xiǎn)非常高。

（2）MBS（Mortgage Backed Securities）就是將房貸（本金+利息）打包出售的證券，由Lewis 在20世紀(jì)60年代發(fā)明。簡(jiǎn)單講就是金融機(jī)構(gòu)將購(gòu)房者每月按時(shí)歸還的房貸打包成證券出售（資產(chǎn)證券化）。美國(guó)房?jī)r(jià)堅(jiān)挺，房貸安全系數(shù)高時(shí)，這個(gè)產(chǎn)品讓銀行大賺特賺。但購(gòu)房需求是有限的，于是利欲熏心的銀行家就把一些評(píng)級(jí)很低的房貸（subprime 次級(jí)貸）也打包進(jìn)來(lái)，賣(mài)給一些資金量大的投資人，比如社?；稹B(yǎng)老金等。

（3）CDO（Collateralized Debt Obligation）擔(dān)保債務(wù)憑證，也是一種資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品。電影中銀行家們將賣(mài)不出去的B級(jí)房貸證券打包成CDO，用Mark的話講就是用貓屎包裹的狗屎。CDO在銀行家們的操作下，逐級(jí)衍生，本來(lái)5kw的賭池子，演變成10億的大賭倉(cāng)。一旦房?jī)r(jià)，房貸證券賣(mài)不出去，就會(huì)造成大崩潰。螞蟻金融就是這么玩杠桿的——收益是他的，風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)的。

（4）CDS(Credit Default Swap）房貸信用互換。這個(gè)概念非常重要，因?yàn)橹袊?guó)金融市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制，我們理解這個(gè)有點(diǎn)困難。簡(jiǎn)單看，這就是一種保險(xiǎn)產(chǎn)品?？疹^向銀行按月支付保費(fèi)，一旦房市崩潰，房貸證券賣(mài)不出去，銀行就支付空頭一大筆賠償金。支付比例按做空產(chǎn)品的安全評(píng)級(jí)而定，也就是說(shuō)評(píng)級(jí)越高，賠償比例越大（因?yàn)檫`約風(fēng)險(xiǎn)更?。珺B-BB級(jí)房貸證券的信用互換償付比例高達(dá)25倍。

關(guān)于電影《監(jiān)守自盜》、《大而不倒》、《大空頭》的觀影小課堂：

如果要用一句話來(lái)概括2008年的金融危機(jī)的話，我會(huì)說(shuō)：這是一場(chǎng)由華爾街金融寡頭收買(mǎi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)專(zhuān)家，游說(shuō)政府并勾結(jié)監(jiān)管，操控媒體制造出來(lái)的一場(chǎng)由全世界買(mǎi)單的泡沫危機(jī)。

大蕭條之后，美國(guó)的法律禁止銀行使用儲(chǔ)戶的存款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，是相對(duì)保守的。

但70年代后，要求放開(kāi)管制的聲音逐漸占據(jù)輿論主流。

2008年的金融危機(jī)被成為“次貸危機(jī)”，雖然危機(jī)確實(shí)由次貸引爆，但金融自由化、監(jiān)管松弛是危機(jī)爆發(fā)的制度性原因。

次貸危機(jī)發(fā)生的邏輯鏈條是：

（1）居民向銀行借款購(gòu)房。居民背負(fù)債務(wù)，銀行獲得債權(quán)（利息收益）；

（2）貸款銀行將對(duì)居民的債權(quán)打包成MBS，出售給投行回收資本金。

（3）投行又將MBS與其他貸款一起按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行分類(lèi)打包（CDO），以不同的價(jià)格出售給投資人。這些投資人可能是社?；?、養(yǎng)老基金、海外資本等。

（4）持有CDOs的金融家們?yōu)榱朔謸?dān)風(fēng)險(xiǎn)，向保險(xiǎn)公司投保，若所持債權(quán)被違約，保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)賠償損失。于是，風(fēng)險(xiǎn)又向保險(xiǎn)公司流動(dòng)。

為了方便大家搞清楚這個(gè)邏輯鏈條，我畫(huà)了下面這幅圖：

貸款銀行發(fā)現(xiàn)自己放出去的貸款轉(zhuǎn)手就能賣(mài)出去，只有利潤(rùn)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，于是就想要出售更多的房貸證券。

投行發(fā)現(xiàn)，將房貸與一些風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款組合在一起出售的效果很好，反正評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和媒體都被自己收買(mǎi)了，自己持有的那部分CDO，風(fēng)險(xiǎn)也可以由保險(xiǎn)公司來(lái)承擔(dān)，于是便有動(dòng)機(jī)購(gòu)入更多的房貸。

隨著房?jī)r(jià)上漲，買(mǎi)得起房子的人越來(lái)越少。銀行只好把目光投向低收入者與移民，使用誘導(dǎo)利率（頭幾年0利息，后面浮動(dòng)升高）和0首付引誘他們貸款購(gòu)房，這些人的貸款就叫次級(jí)貸。

同時(shí)，媒體和經(jīng)濟(jì)學(xué)家大力鼓吹美國(guó)經(jīng)濟(jì)成就，制造房?jī)r(jià)永不會(huì)跌的輿論場(chǎng)。居民購(gòu)入了更多的房子，銀行賣(mài)出了更多的房貸證券，投行組合了更多的CDOs……看上去人人都在賺錢(qián)。

這條債務(wù)鏈條不斷膨脹變大，賭局層層疊加吹成泡沫。

次級(jí)貸成為引爆金融危機(jī)的導(dǎo)火索，當(dāng)?shù)褪杖刖用裢Ｖ惯€貸，房貸證券就賣(mài)不出去了，CDO砸在投行和投資人手里，保險(xiǎn)公司需要支付巨額保費(fèi)而破產(chǎn)；銀行不良債權(quán)激增，銀行破產(chǎn)；實(shí)體企業(yè)由于無(wú)法融資而破產(chǎn)……

什么情況下，美國(guó)居民會(huì)停止還房貸呢？

（1）經(jīng)濟(jì)基本面惡化，居民收入下降，無(wú)力支付房貸；

（2）房?jī)r(jià)下跌至房產(chǎn)價(jià)值小于貸款總額。

2005年以后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始逐步提高利率，實(shí)行浮動(dòng)利率的居民支付壓力驟增，開(kāi)始斷供，法拍房變多，二手房爭(zhēng)相出售，房?jī)r(jià)大幅下降。

媒體將這場(chǎng)由次級(jí)貸斷供引發(fā)的金融危機(jī)稱(chēng)為“次貸危機(jī)”——金融寡頭們闖的禍，卻讓窮人背了鍋。

電影：《國(guó)家破產(chǎn)之日》

推薦指數(shù)：???

該片號(hào)稱(chēng)韓國(guó)版的《大空頭》，分三條故事線講述了1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)韓國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)職能部門(mén)、大小企業(yè)和“空頭”的表現(xiàn)。

這部電影野心勃勃地想做成韓國(guó)版的《大空頭》+《大而不倒》，需要注意的是片中對(duì)經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題的描述非常不專(zhuān)業(yè)，略顯兒戲。

電影中的女主角——韓國(guó)央行貨幣政策組組長(zhǎng)韓詩(shī)賢竟然要向公眾公開(kāi)國(guó)家即將破產(chǎn)的事實(shí)，還振振有詞：“這不就是軟著陸么？”

Excuse  me？看到這一幕，簡(jiǎn)直要把我的下巴驚得掉到地上。而且劇中兩個(gè)經(jīng)濟(jì)首席簡(jiǎn)直如同智障一般，這部片在專(zhuān)業(yè)性上和美國(guó)那三部完全不在一個(gè)檔次上。

此外，空頭尹正學(xué)向客戶介紹韓國(guó)債務(wù)組成時(shí)的描述也不準(zhǔn)確。他雖然發(fā)現(xiàn)了債務(wù)結(jié)構(gòu)的漏洞，但并沒(méi)有解釋為什么債務(wù)鏈條一周內(nèi)就要爆掉（實(shí)際上是外匯儲(chǔ)備一周就會(huì)耗光）。他做空韓國(guó)的靈感來(lái)源于電臺(tái)節(jié)目《女性時(shí)代》中主婦們分享的自己生活中經(jīng)濟(jì)困難，既沒(méi)有數(shù)據(jù)也沒(méi)有模型，只有瞎扯。

中國(guó)信用債市場(chǎng)那么大的雷都公開(kāi)了，也沒(méi)人說(shuō)要引爆樓市吧？

這部片子最大的看點(diǎn)是韓國(guó)人一貫黑zf的套路，意在告訴觀眾——經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，誰(shuí)是被犧牲的代價(jià)。

觀影小課堂——1997年，亞洲金融危機(jī)對(duì)韓國(guó)的沖擊：

韓國(guó)從1961年政局逐漸穩(wěn)定到1996年加入OECD成為發(fā)達(dá)國(guó)家一員，經(jīng)濟(jì)維持了35年的高速增長(zhǎng)，被稱(chēng)為“亞洲四小龍”之首。

從樸正熙時(shí)代開(kāi)始，韓國(guó)開(kāi)始學(xué)習(xí)日本的制造業(yè)出口創(chuàng)匯的發(fā)展路徑，同時(shí)建立了國(guó)家主導(dǎo)下的金融體制，要求金融機(jī)構(gòu)為大企業(yè)提供低息貸款和融資便利。

為了實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的擴(kuò)張，韓國(guó)大型企業(yè)長(zhǎng)期實(shí)行高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不僅占據(jù)了國(guó)內(nèi)信貸總量的絕對(duì)比重，企業(yè)之間還相互借貸和擔(dān)保。

金融危機(jī)前，占據(jù)韓國(guó)GDP絕對(duì)地位的前30家大企業(yè)的負(fù)債比率高達(dá)518.9%。

與此同時(shí)，政府主導(dǎo)下的金融體制不僅造成企業(yè)對(duì)銀行貸款的過(guò)度依賴，還造成金融機(jī)構(gòu)對(duì)外國(guó)資本的過(guò)度依賴。

1997年底，韓國(guó)外債總額達(dá)到了1672.81億美元，占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的56%，居世界之首。

更奇葩的是，大部分是一年內(nèi)到期的短期債務(wù)（借短期債務(wù)進(jìn)行長(zhǎng)期投資）。

韓國(guó)的債務(wù)鏈條基本如下圖右角紅色方框所示：

《國(guó)家破產(chǎn)之日》中將罪魁禍?zhǔn)讱w結(jié)于支票。支票相當(dāng)于延期兌付的債券，政府背書(shū)的大企業(yè)所發(fā)行的債券具備支付功能和抵押功能，擴(kuò)大了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，將大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散給了銀行與中小企業(yè)。

靠債務(wù)堆起來(lái)的繁榮中隱藏著大量的銀行壞賬與過(guò)剩產(chǎn)能，要想持續(xù)，必須要有源源不斷的資金供給。

到了1997年夏，貨幣危機(jī)從泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、香港兜了一圈后來(lái)到了韓國(guó)，外部資金從流入轉(zhuǎn)為集體出逃，韓國(guó)面臨著國(guó)家破產(chǎn)的威脅。

97年亞洲金融危機(jī)其實(shí)是日本泡沫危機(jī)的延續(xù)，禍根在80年代的日本就已經(jīng)種下。日本政府為對(duì)沖日元升值而采取的寬松措施將利率水平降到極低，拉開(kāi)了與新興國(guó)家的利差，給資本套利提供了機(jī)會(huì)。

也就是說(shuō)國(guó)際資本可以從日本以很低的利息把錢(qián)借出來(lái)，然后投入到泰國(guó)等新興國(guó)家賺取高額利息。1995年，日元貶值，匯率差又增加了此類(lèi)套利的收益，日元大量流入東亞新興國(guó)家。

隨后日本國(guó)內(nèi)的銀行壞賬開(kāi)始顯現(xiàn)，為了提高銀行的資本充足率，必須要縮表收回海外資本，于是資金開(kāi)始從亞洲新興國(guó)家抽出，金融危機(jī)由此引發(fā)。

實(shí)際原因要復(fù)雜一些，克魯格曼認(rèn)為東亞奇跡是大量投資支出而非技術(shù)進(jìn)步的結(jié)果，糟糕的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致了道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)泡沫，與低水平的金融監(jiān)管共同引發(fā)了危機(jī)。

國(guó)際炒家的攻擊也是因素之一，但也正是此次貨幣危機(jī)的沖擊使國(guó)際資金轉(zhuǎn)移了投資方向，開(kāi)始流入土地和人工成本更低的中國(guó)大陸——中國(guó)經(jīng)濟(jì)正式迎來(lái)彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)。

紀(jì)錄片：《戰(zhàn)后70年『日本肖像』系列片之泡沫經(jīng)濟(jì)與停滯的20年緣何而起》

推薦指數(shù)：?????

該片重點(diǎn)講述了日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)騰飛至泡沫破裂的整個(gè)過(guò)程。

我國(guó)與日韓的經(jīng)濟(jì)崛起過(guò)程有一定的相似性，極有借鑒意義。

電影：《回到泡沫時(shí)代》

推薦指數(shù)：???

該片上映時(shí)間是2007年——美國(guó)金融危機(jī)前夕。

日本財(cái)政官員在巨大的債務(wù)陰影下深感國(guó)家即將破產(chǎn)的壓力，于是安排可愛(ài)的廣末涼子乘坐時(shí)光機(jī)回到1990年3月，阻止當(dāng)時(shí)的日本財(cái)政局長(zhǎng)發(fā)布限制不動(dòng)產(chǎn)貸款的條令。

本片的最大看點(diǎn)是描繪了泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)代的繁華景象以及日本普通民眾對(duì)刺破泡沫的追悔。

該片是一部純粹的喜劇片，情節(jié)扯淡，毫無(wú)專(zhuān)業(yè)性可言，但看看廣末殿下搞怪還挺開(kāi)心的。

觀影小課堂——90年代，日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅：

從二戰(zhàn)結(jié)束的1945年到1990年危機(jī)爆發(fā)的44年中。日本從一個(gè)戰(zhàn)后殘破國(guó)家迅速崛起，躋身發(fā)達(dá)國(guó)家之列，高端制造業(yè)一騎絕塵，汽車(chē)、家電行銷(xiāo)世界，長(zhǎng)期對(duì)美貿(mào)易順差。（中國(guó)改開(kāi)40年來(lái)沒(méi)有發(fā)生大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，雖是奇跡，但并不唯一）

70年代，石油危機(jī)打擊下的美國(guó)，搞起了貿(mào)易保護(hù)和民族主義（和現(xiàn)在很像），對(duì)日本發(fā)動(dòng)了毛衣戰(zhàn)?？墒顷P(guān)稅和反傾銷(xiāo)調(diào)查無(wú)法減少逆差，于是1985年9月22日，《廣場(chǎng)協(xié)議》簽訂，旨在使用行政手段使美元匯率降低，以扭轉(zhuǎn)美國(guó)的貿(mào)易逆差。

當(dāng)時(shí)的主要發(fā)達(dá)國(guó)家都簽署了該協(xié)議，日本妥協(xié)的內(nèi)容包括以下幾方面:

（1）放開(kāi)市場(chǎng);

（2）監(jiān)管松綁；

（3）日元升值;

（4）放任金融自由化;  

 (5) 減少補(bǔ)貼;

（6）擴(kuò)大消費(fèi)和信貸。

從1985年到1987年日元對(duì)美元升值超過(guò)50%。日元快速升值的后果有3：

（1）外部資金大量流入，海外炒家集體看高日幣，強(qiáng)化升值預(yù)期；

（2）本幣升值，制造業(yè)出口受到?jīng)_擊；

（3）為對(duì)沖日元升值影響，提振經(jīng)濟(jì)，日本央行信貸寬松導(dǎo)致大放水，刺激金融與地產(chǎn)投機(jī)。

制造業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，而資產(chǎn)炒作獲利豐厚，日本經(jīng)濟(jì)泡沫由此而生。

1990年3月27日，主管經(jīng)濟(jì)的大藏省發(fā)布了“金融機(jī)構(gòu)不動(dòng)產(chǎn)融資總量限制”的通知，之后，日本各大銀行開(kāi)始限制信貸資金流入房地產(chǎn)、提高房貸利率并開(kāi)始征收地價(jià)稅。

大藏省的這一措施后來(lái)被稱(chēng)為日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的“導(dǎo)火索”。

1991年，日本幾大都市圈的地價(jià)、房?jī)r(jià)開(kāi)始大幅下跌，一直持續(xù)到2005年才真正觸底。在電影《回到泡沫時(shí)代》中，廣末涼子的任務(wù)就是回到1990年3月去阻止這一政策的實(shí)施。事實(shí)上，在這個(gè)政策發(fā)布后，主流輿論是在批評(píng)該政策調(diào)控力度不夠強(qiáng)硬。直到1993年，日本人才意識(shí)到這劑給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫的藥太過(guò)猛烈。